德邦基金:看好消费科技以及头部周期企业的配置机会

    来源: 互联网 作者:佚名

    摘要: 一、股市:1、重大事件:9月份市场经历了先反弹后调整的V型行情。9月前两周市场反弹普涨,上证50指数上涨4%,上证指数上涨5%,深圳成指上涨5.5%,创业板指数上涨5.9%。9月后两周市场调整,上证5

      一、股市:

      1、重大事件:

      9月份市场经历了先反弹后调整的V型行情。9月前两周市场反弹普涨,上证50指数上涨4%,上证指数上涨5%,深圳成指上涨5.5%,创业板指数上涨5.9%。9月后两周市场调整,上证50指数-2.9%,上证指数-3.9%,深圳成指-4.6%,创业板指数-4.6%。所以9月份市场表现结果涨跌幅不明显,其中电子通信计算机建材板块涨幅靠前,农林牧渔有色国防军工跌幅靠前。8月中旬开始,中美贸易摩擦缓解磋商重启,国内逆周期政策加码,以及改革政策的不断出台,迎来市场持续至9月前两周的反弹,随着9月16日经济数据的公布,9月17日续作的MLF的利率按兵不动低于预期,市场在前期快速上涨后迎来调整。

      全球来看,目前仍然是全球经济寻底、流动性宽松的环境。美欧经济数据不及预期,市场对经济衰退的担忧加剧。随着美国经济数据低于市场预期,市场一致预期美联储10月降息概率大幅提升。在美联储降息的带动下,全球流动性宽松环境仍在延续,一些较大的经济体出现多次降息,如印度央行10月4日宣布年内第五次降息,今年累计降息1.35%;澳大利亚央行10月1日宣布五个月内第三次降息,利率下降至0.75%的历史低点,今年以来接近30个国家降息。

      对于中美贸易争端的进展,英国退欧进展以及美联储10月议息会议将是关注重点。10月10日中美双方将在华盛顿开启第13轮贸易磋商,此次贸易谈判议题较7月底上海的第12轮磋商内容更丰富,意味着有可能出现一些实质性进展,但达成阶段性协议的难度依然不小。英国退欧不确定性依旧,英国上个月曾通过一项法案,如果约翰逊在10月19日之前未能与欧盟达成协议,他必须寻求将脱欧期限延长三个月,但与此同时约翰逊表示他不会再向议会要求延期脱欧。

      国内来看,经济仍然承压,逆周期调控托底政策延续。9月份PMI 49.8%,连续5个月处于荣枯平衡线之下, PMI分项中:在手订单指数进一步下滑至44.7%。8月进口金额当月同比、出口金额当月同比分别为-5.6%、-1.0%,较前值分别回落了0.3、4.3个百分点,8月工业增加值当月同比增速4.4%,回落了0.4个百分点。预计10月份国内“稳增长”的政策方向不变,政策基调延续偏暖.对于10月,9月份以及三季度经济数据,四中全会和10月底的政治局会议方向,关税是否落地,美联储再度降息后货币政策的空间将是重点关注内容。

      2、投资策略:

      展望后市,中期来看,经济在去年二季度开始经历了快速的下行,名义GDP从10.3%下行至7.8%,现阶段为下行后期逐步探底的阶段,而流动性从全球和国内均为宽松环境,虽然阶段性有边际的松紧微调,大类资产中权益资产较有吸引力的。

      配置方向上,看好消费科技以及头部周期企业的配置机会。短期来看,面临外围事件的不确定性干扰,中美贸易进展,特朗普遭遇弹劾调查风波,英国退欧等,同时,国内逆周期“稳增长”的政策托底方向不变,预计市场震荡行情概率较大,积极关注三季度财报情况。

      二、债市:

      1、基本面:

      1-8月规模以上工业企业利润总额同比增速-1.8%,较1-7月持平。其中8月当月增速下滑转负至-2.0%。9月全国制造业 PMI 为49.8%,较8月小幅回升,并创下5月以来新高,制造业景气明显改善。而从9月以来的中观高频数据看,终端需求好坏参半,工业生产出现弱势改善。

      9月末,央行行长易纲表示,我国并不急于像其他一些国家央行所做的那样,有一些比较大的降息和量化宽松的政策。我国货币政策主要是以我为主,还是要保持稳健的取向,要保持定力。央行3季度货币政策例会指出经济下行压力加大,要加大逆周期调节力度。稳健的货币政策要松紧适度,要下大力气疏通货币政策传导,坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。

      2、资金面:

      央行长期流动性到期未足额续作,公布降准,短期流动性投放较为谨慎。上旬到期MLF未续作,第二笔缩量续作,MLF存量规模缩减;央行称全面降准释放资金约8000亿。综合来看,9月基础货币净投放约2500亿,超储规模小幅增加约4000多亿,总体超储水平小幅提升。

      3、投资策略:

      9月债市回调,10年期国债收益率已经从8月中旬的3.00%低点升至9月末的3.14%,10年国开活跃券收益率从3.39%抬升至3.61%。债市调整主要原因是猪价超预期大涨推升通胀,而央行月初降准后未见降息,且资金面未见明显松动,宽松预期回落。

      四季度CPI或将破3%,同时为了避免地产刺激,未来货币政策将保持稳健,短期MLF降息的可能性不高,LPR报价下行主要依靠银行加点的下调。四季度债市或将窄幅震荡,猪价上涨使得通胀趋于上行,货币政策难以放松,利率下行受阻;同时,不搞强刺激和全球经济趋弱的背景下,国内经济整体依然偏弱,利率大幅上行空间有限。

    关键词:

    10,降息,市场,经济,央行

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